LOADING

Type to search

Articles Archive

缩短与世界的距离

By Shi Liang
中国正在寻求借助国际证券市场的发展经验来满足国内发展的需要。FIX会成为最终的解决方案吗?

作为后来者,其最大的优势就在于能够充分借鉴其他市场发展的成功经验,并选择适合自身的发展模式。中国正是这样一个后起之秀。其证券市场在起步时就进入了全电子化时代,而无需再经历电子化的演变历程。现在的问题是:中国的金融电子化,是和目前世界上其他众多国家一样开始使用FIX,还是继续发展自身独立的电子协议。
上世纪90年代,在中国证券市场建立伊始,交易的整个流程就是按照全电子化的架构搭建。这使得中国金融电子技术领域为整个中国证券市场搭建的金融技术架构也得以在全电子化交易这个核心下快速的延伸出去。这种全电子化的构架,为市场带来了规范、准确、便捷、快速的交易流程,并为整个业务流程的直通式处理(STP)奠定了基础。
1990年和1991年分别建立的上海和深圳证券交易所就是建立在这样的原则之上,它们为高速电子化交易奠定了坚实的基础。随着中国证券市场的快速繁荣,中国本土的金融信息技术企业也得到飞速发展,并创造出了具有世界水平的高自动化电子交易系统以满足在快速电子化交易下日益增长的需求。
虽然中国的证券市场相对来说还处于起步阶段,但其已经是目前世界上自动化程度最高的证券市场之一了。当许多其他新兴国家的证券市场还在致力于市场基础架构和人工交易流程建设时,中国已经进入了全面电子化交易时代,并同步实现了股票交易T+1清算结算业务全电子化处理流程。
从上世纪90年代以来,中国的资本市场持续壮大,其正积极的吸取国际证券市场的成功经验,并不断进行自我业务创新和技术革新。
自动化,但尚未标准化

但是,与部分亚洲证券市场类似,中国证券交易市场使用其特殊的电子交易协议。因此,尽管中国的各个交易市场都实现了完全的电子化,但是并没有一个标准的交易电子化协议格式。这种状况从某种程度上限制了中国证券交易的进一步快速发展。

目前,上海证券交易所和深圳证券交易所均单独使用其特定的电子交易接口规范,通过他们各自提供的报盘终端经过特定的网络(分别由上海证券通信有限责任公司、深圳证券通信有限公司运营)连接位于上海和深圳的交易所交易撮合电子系统。同样,大连、郑州等商品期货交易所以及中国银行间债券交易市场等也各自拥有完全独立的电子交易接口。
仍然需要继续发展

2001年,中国加入世界贸易组织,并明确表现出稳步推动中国经济向国际化发展的思路。对中国证券市场的国际化发展方式,则表现为以下两个方面:首先充分保障国内证券市场的可持续发展;然后通过合理有效的路径使中国投资机构获取国际证券市场投资经验。

尽管中国证券市场的发展已经取得了举世瞩目的成就,但国内证券市场与国际发达国家证券市场相比,仍然存在不小的差距。特别是在中国证券市场这样一个规则明(交易与清算结算及银行系统全面电子化整合)高度电子化的市场,由于缺乏另类交易场所和丰富的交易品种,因此中国本土的投资机构仍然对另类交易和复杂金融产品望而却步。

为实现中国证券市场的可持续发展,众多业内人士开始积极引进境外技术、了解境外知识、学习境外经验。而FIX则将成为中国缩短与世界距离的重要手段。
是谁在推动FIX,交易所?
FIX作为全球标准的电子交易协议,正在越来越多的被中国证券市场所关注。
2006年,上海证券交易所公布了其新一代交易系统(NGTS)的技术架构与实现方式。在其声明中,上交所称NGTS具有极好的扩展性,可以支持几乎所有的金融产品和各种交易方式,并指出这个系统可以提高跨境交易的效率,并推动投资机构的国际化水平,将为证券市场的未来发展和创新打下坚实基础”。
NGTS平台的核心是被称之为STEP的一套新电子协议规范。它是资深业务专家团队通过深入研究FIX协议后,基于FIX4.4而派生出来的。很多人认为它是FIX的一个变种。而今年6月,中国外汇交易中心正式开始在国内银行间交易市场使用基于iMIX 协议(一个同样基于FIX协议)的交易平台。
这些新平台的推出,都充分表明FIX协议在中国将会得到越来越广泛的使用。
还是市场本身?
上海证券交易所的NGTS项目很大程度上推动了FIX在中国的发展,但目前FIX在中国发展的核心动力则是来自QFIIQDII业务。这两种业务的目的是逐步开放中国证券市场给境外投资机构并逐步引导境内投资机构走向国际市场。正因如此,中国境内的投资机构和金融软件企业对FIX的关注也提升到一个新的高度,同时他们也在不断的研究FIX在国内证券市场的应用。
随着中国证券市场的活跃,越来越多的QFII投资机构及其境内合作券商都逐渐认识到了使用FIX协议的必要性,并逐步将交易方式(从电话下单)切换到更加快捷、高效的电子交易模式。
目前在中国,已有超过十家券商为众多QFII机构客户提供了FIX电子交易服务,其中部分还支持DMA交易模式。这些券商提供FIX协议与国内交易所接口之间的双向翻译”服务,使得QFII机构客户可以进行几乎是实时的电子下单和成交处理。
FIX在中国的应用不仅仅局限与QFII业务。2007年,中国正是启动QDII投资业务,中国境内的投资机构有了踏出国门投资世界的机会。而面对已经习惯了全电子化交易的境内机构,使用FIX进行境外投资成为了他们的最基本要求。
当前,只有非常少一部分机构还依赖电话进行交易,而对于绝大多数QDII投资机构,FIX已经越来越成为他们架构境外投资系统必不可少的部分。一个标准的FIX引擎,连接境外的电子交易路由网络,使用成熟的FIX4.2协议,实现全球的电子化交易,已经成为QDII投资机构的基本要求。而DMA交易、算法交易等基于FIX的电子化交易应用,也越来越多的被国内投资机构所深入关注。
为应对境内日益增长FIX需求,部分国内的金融信息技术提供商已经迅速的开发出基于FIX的投资交易平台,并开设出FIX相关的技术、业务培训课程。
不断开放,谨慎前进
毫无疑问,中国证券市场未来必然会支持更复杂的交易品种,允许更多的交易手段,并且更加开放。但是,大多数观察家们认为这一进程将是非常谨慎而有序的。
未来,中国证券市场出现更多复杂的业务和交易品种,并面临巨大的证券交易量。在这样的挑战面前,市场将需要一个能够支持更多资产类别、容纳更多参与者并且更快速、高效、标准的交易平台。
世界其他国家在这方面的发展中已经积累了大量的经验,因此中国无需从头再来。使用FIX无疑是一个非常好的途径来更快的吸取国际经验以应对这样的挑战。

Tags:

You Might also Like